Reformas empolgam investidor local, mas estrangeiro resiste a voltar à B3

Com a queda dos juros ao piso histórico, a renda fixa mais conservadora - de aplicações como a poupança e os fundos DI - deve render menos que a inflação em 2020. Para recuperar a rentabilidade, os investidores estão migrando para investimentos mais arrojados dentro da renda fixa, como títulos de crédito privado. Nesta categoria, estão aplicações como debêntures (títulos de dívida), Letras de Crédito Agrícola (LCA) e Imobiliária (LCI) e Certificado de Depósito Bancário (CDB). Mas especialistas alertam para o risco elevado de alguns desses papéis e lembram que nem sempre o retorno compensa.

A própria migração dos investidores para essas alternativas acabou reduzindo o retorno desses títulos. Com a demanda aquecida, as empresas estavam conseguindo emiti-los com maior prazo e menor prêmio de risco - juros pagos acima daqueles dos títulos públicos de baixo risco.

O resultado foi que os retornos passaram a não compensar o risco, reduzindo o apetite pelos papéis. Isso obrigou à chamada "reprecificação" de algumas emissões, que tiveram que oferecer juros maiores para atrair investidores. "Houve um movimento grande rumo ao crédito privado em busca de rentabilidade este ano. Aí, as empresas aproveitaram para captar barato", explica Daniel Pegorini, da Valora Investimentos. "Agora, o mercado está se reajustando e pedindo mais retorno."

Segundo Arturo Profili, da gestora Capitânia, há poucos meses, as debêntures de infraestrutura - títulos de dívida emitidos por empresas para financiar projetos e que têm isenção de Imposto de Renda (IR) - estavam pagando juros entre 0,5 e 1 ponto percentual acima dos títulos públicos. "Já pagam prêmio de 1 a 2,5 pontos, voltando a ficar interessantes e a justificar o risco", completa.

Especialistas recomendam aumentar a exposição ao crédito privado para aumentar a rentabilidade da carteira, uma vez que a expectativa de retomada da economia e o cenário de juros baixos são favoráveis às empresas. Mas eles ponderam que esses papéis oferecem risco e que essa conjuntura econômica pode mudar, principalmente no longo prazo.

Os títulos de crédito privado só podem ser resgatados no vencimento e, em caso de insolvência da empresa, o investidor pode não receber nada. Por isso, quanto pior for a situação financeira da empresa e maior for o prazo, maiores devem ser os juros oferecidos.

"É preciso analisar o risco e, acima de tudo, diversificar. Títulos com as melhores avaliações de crédito e com garantia do Fundo Garantidor de Crédito (FGC) podem ser comprados diretamente pelo investidor. Já para aplicar em ativos mais arriscados, é melhor fazer via fundos de crédito privado", orienta Henrique Bousquat, da All Investimentos.

Títulos de bancos são cobertos pelo FGC, que garante pagamento de até R$ 250 mil em caso de calote. Devido às garantias e ao pouco apetite por crédito na economia, os grandes bancos não têm oferecido boas taxas de retorno em Certificados de Depósito Bancário (CDBs) e Letras de Crédito Imobiliário (LCIs).

Segundo a RB Investimentos, para render acima da inflação ao ano com a taxa Selic em 5%, um CDB teria que render ao menos 89% do CDI (taxa de referência que acompanha a Selic de perto), enquanto as letras de crédito deveriam pagar ao menos 74% do CDI. Se a Selic cair a 4,5% ao ano - cenário provável -, os percentuais subiriam a 96% e 82% do CDI, respectivamente. O cálculo considera alíquota de 15% de IR - que incide sobre o CDB, mas não sobre as letras de crédito - para aplicações com dois anos de prazo.

Grandes bancos raramente entregam juros elevados como esses. Por isso, a recomendação é procurar retornos maiores em papéis de bancos pequenos e médios, mas sempre respeitando o limite do FGC. Para consultores, as melhores oportunidades estão em títulos corporativos - que não têm FGC -, sobretudo os isentos de IR, como debêntures incentivadas e Certificados de Recebíveis Imobiliários e Agrícolas (CRI/CRA). "Em títulos pós-fixados, recomendamos os que pagam o CDI mais juro fixo, o que garante retorno mesmo com oscilações da Selic", diz Beatriz Aguiar, da RB.

O receio de uma desaceleração global e a guerra comercial entre China e Estado Unidos, que se arrasta desde 2018, já seriam razões suficientes para diminuir o apetite por risco do investidor internacional. Além disso, o cenário vivido na América Latina, com suspeitas de fraude eleitoral na Bolívia, protestos no Chile e a eleição de Alberto Fernando e Cristina Kirchner na Argentina, contribuem ainda mais para a falta de confiança no mercado brasileiro.

"A situação da economia mundial andou de lado. A percepção de risco não mudou. De longe, o gringo vê a América Latina e os emergentes de uma forma só, parecida", diz o economista da corretora BTG Digital, Álvaro Frasson.

Para o professor do Insper, Michel Viriato, o medo de recessão global é menor hoje do que há um ano, mas não pode sair do radar do investidor. "Se surgir uma tempestade internacional, o Brasil, que não se recuperou completamente, sofreria muito."

A Caixa Econômica Federal anunciou a redução dos juros do cheque especial para 4,99% ao mês - o que representa a melhor taxa para a modalidade em todo o mercado brasileiro. Anteriormente, os juros do cheque especial na Caixa variavam entre 8% e 13% ao mês. A nova taxa é destinada a correntistas que possuem relacionamento com a instituição, ou seja, que possuem cartão de crédito, cesta de serviços e também recebem salário na Caixa. As novas condições estão disponíveis desde 1 de dezembro.

Apesar do corte, o cheque especial segue sendo uma das piores opções para quem precisa de crédito. Enquanto a taxa do produto na Caixa está em cerca de 79,3% ao ano, os juros médios do crédito não consignado da instituição eram de 45,3% ao ano na última semana de outubro, de acordo com dados do Banco Central.

Isso significa que um rombo de R$ 2 mil no cheque especial representa uma dívida de R$ 3.587,52 ao fim de 12 meses. Se o cliente solicitasse um empréstimo não consignado para arcar com a dívida, o montante chegaria a R$ 2.905,02 no mesmo período - a simulação não representam o chamado custo efetivo total, que inclui, além da taxa nominal de juros, seguros e eventuais tributos como o Imposto sobre Operações Financeiras (IOF).

A situação pode ser ainda pior para quem busca crédito em outras instituições. A taxa média do cheque especial em setembro, segundo o Banco Central, ficou em torno do 307% ao ano.

Os juros do Santander são os mais elevados entre os cinco grandes bancos e chegam a 420% ao ano. Entre outubro de 2016 - quando começaram os sucessivos cortes na taxa Selic, a taxa básica de juros da economia - e setembro de 2019, a média de juros do cheque especial passou de 328,52% para 307,58% ao ano.

De acordo com Annalisa Dal Zotto, planejadora financeira e sócia da Par Mais, a suposta falta de garantia de pagamento do cheque especial não explica as altas taxas, especialmente se comparadas a outras modalidades como o crédito não consignado. "Não tem nada que justifique. Existem alguns fatores que oneram, como impostos e depósito compulsório, mas é um lucro muito alto dos bancos."

Para Ricardo Teixeira, coordenador do MBA de Gestão Financeira da Fundação Getulio Vargas (FGV), ao não considerar o risco de inadimplência individual as instituições financeiras acabam punindo os bons pagadores com altas taxas. "Quem concede o cheque especial, que já está pré-aprovado, é o próprio banco. Se houver uma melhor gestão de concessão, essas taxas podem cair muito." Para ele, o cadastro positivo deveria ser a ferramenta utilizada para medir o risco de inadimplência de cada cliente.